重生之风流大亨

   间的长期利率差始终保持在3% 以上，这导致美国与本的国债收益率相差较大，

    与本国债收益率相比，美国长期国债的高收益率强烈吸引了本投资者。

    1986年2月，美国决定下调官方利率，目的有二：其一是为了减轻与美

    国利益关系密切的南美巨额债务国的债务，其二是为了刺激不景气的经济。在降

    息之前，美联储主席沃尔克先与本、联邦德国进行协商，希望德意志联邦银行

    和本银行同时降息。沃尔克的理由很简单：三国同时降息才能维持美元的稳定。

    因为美国降息而本和联邦德国维持利率不变将导致美元贬值，美元贬值将

    损害这两国在美国的利益。

    由于本拥有巨额的美元资产，最害怕美元贬值，所以本总是忠实地按照

    美国的要求来做，本官方利率如同美国利率的影子，美国降息，本也降息。

    美国通过高利率与强势美元的策略引诱本资本大规模投资美国国债，从而

    使本拥有高额美元资产。完成这一步之后，美国的利益就是本的利益，本

    被迫主动保卫美元。

    按理来说，支撑美元的任务是美国的事。但由于本已拥有庞大的美元

    资产，那么稳定美元价值就是保护了本拥有的美元资产。

    顿了顿，喝了水，李云接着说，我们可以这样来分析本的困境：本是

    美国国债市场的超级购买者，如果本抛售美国国债，将引起国债市场恐慌下

    跌，国债价格下跌将导致本所持国债增加亏损。这是第一重损失。

    本抛售国债同时也会引起美元的贬值。因为外汇市场的投资者预期到：

    本抛出国债后，将会把美元兑换成元，这将增加美元的抛压，导致美元下跌。

    美元贬值是本需要预见到的第二重损失。

    因此，从博弈的角度分析，如果本大规模抛售美国国债，美都将遭受巨

    大的损失，如果美合作协调，双方都受益。所以，本只有帮助美国稳定美元，

    才能避免亏损。

    一句话，美国在金融上已把本控制住了。除了本投资者拥有庞大金额的

    美元资产外，本政府也拥有庞大的美元资产。

    1985年广场协议后，面对元持续大幅度升值的况，本政府经常

    预外汇市场，通过买进美元，抛出元的预措施防止元升值。结果使得本

    政府拥有的外汇储备越来越多，成为世界第一大外汇储备国。根据本中央银行

    自己说，本拥有的外汇储备的90% 是使用美元来运作的，其中主要是购买美

    国的国债。因此，本必须支撑美元，继续购买美国国债以支撑美元。

    在「广场协议」之后，本机构投资者继续大规模购买美国国债。从198

    6年到1989年，本购买美国国债金额超过1985年。从纯粹投资的角度

    来看，本机构投资者的这种投资行为让看不懂。由于美元的大幅贬值，已经

    使本的机构投资者损失惨重，为什么本还大量购买美国国债？

    美国著名经济学家彼得

    一种解释是美国相对本较高的利率吸引了本投资者。由于美国「国际政

    策协调」结果，在1985年之后的几年里，美国与本的长期利率差保持在3

    % 上下，这吸引了本资金从低利率的本流向相对高利率的美国以获得较高的

    收益。但这种解释缺乏说服力，因为美国相对较高利率的收益是会被美元贬值所

    吞没的。

    另一种合理的解释就是本为支撑美元而做的努力。1985年秋天「广场

    协议」后，尽管美元大幅度贬值，但美国的贸易赤字仍继续扩大，1986年为

    1550亿美元，1987年创造1700亿美元的历史最高记录。为保持美国

    的国际收支平衡，必须有外国资金流，以资本项目的盈余来弥补经常项目的逆

    差。如果没有国外资本的流，美元就会大幅度贬值，通过美元贬值来压缩经常

    项目的赤字以维持国际收支平衡。

    而本从两大角度来说，是不希望美元贬值的。其一是本投资者和政府拥

    有庞大的美元资产，美元贬值会增加这些美元资产的损失。其二是避免因元升

    值而打击本的出。到80年代，本的制造企业已高度依赖对美国的出，

    美元贬值，元升值将抑制本产品的出。所以，为了本


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